Nota de Contexto

O mercado de obrigações governamentais japonesas (JGBs) é o maior do mundo em termos de dívida pública, num país com rácio dívida/PIB superior a 250%, o mais elevado do mundo desenvolvido. A estabilidade do mercado depende de um delicado equilíbrio entre:

• Política monetária do BOJ, que começou recentemente a normalizar taxas após décadas de juros ultra-baixos.
• Gestão fiscal, pressionada por défices persistentes e promessas de estímulos adicionais.
• Procura estrutural de investidores domésticos (bancos e seguradoras), em declínio.

O resultado é uma forte sensibilidade das yields a sinais políticos e decisões de política monetária.

Evolução Recente do Mercado

Pressão fiscal e eleições (julho 2025)

Em 3 julho, o leilão de dívida a 30 anos revelou fraca procura, empurrando yields para 2,935% e a 40 anos para 3,14%.
A 15 de julho, o risco eleitoral, com queda de popularidade do primeiro-ministro Shigeru Ishiba e possibilidade de cortes no IVA, levou os JGBs de longo prazo a recordes:

• 30 anos: 3,20% (máximo histórico)
• 40 anos: 3,675% (máximo histórico)
• 10 anos: 1,595%, o nível mais alto desde 2008.

Rally acionista e sinais do BOJ (agosto 2025)

No 8 de agosto, o rally das bolsas reduziu procura por JGBs; a yield a 10 anos subiu para 1,49%, enquanto a 2 anos chegou a 0,77% e a 5 anos a 1,045%. O BOJ, em atas, deixou aberta a porta a nova subida de juros este ano.

A 21 de agosto, um leilão de liquidez foi recebido de forma fraca e a yield a 10 anos alcançou 1,61%, um máximo de 17 anos. Também as yields a 20 e 30 anos subiram para 2,655% e 3,18%, respetivamente.

Setembro: Fed, política e BOJ

• 17 setembro: forte procura num leilão de 20 anos deu algum suporte; yield a 10 anos caiu ligeiramente para 1,6%, mas a 30 anos manteve-se em 3,25%.
• 19 setembro: antes da reunião do BOJ, yield a 10 anos voltou a subir para 1,605%.
• 22 setembro: após a decisão do BOJ de manter taxas, mas com 2 dissidentes a favor da subida, o mercado ajustou fortemente:
  • 2 anos: 0,93% (máx. desde 2008)
  • 5 anos: 1,235% (máx. desde 2008)
  • 10 anos: 1,66% (máx. desde 2008)
  • 30 anos: 3,175%.

Drivers Estratégicos

• Risco fiscal: Expectativas de estímulos e cortes fiscais ampliam pressão nas maturidades longas, refletindo desconfiança sobre sustentabilidade da dívida.
• Política monetária: Cresce a probabilidade de subida do BOJ até dezembro (94% implícito nos swaps). O banco central começa a alinhar com outras economias na normalização monetária.
• Mercado acionista: Rally do Nikkei e Topix reduz procura por ativos refúgio, favorecendo vendas de JGBs.
• Procura estrutural: Queda da procura de seguradoras de vida e fundos de pensões fragiliza a base doméstica de suporte.
• Comparação global: A volatilidade em Gilts britânicos e Treasuries dos EUA reforça a sensibilidade internacional aos JGBs.

Impacto de Mercado

O movimento de subida das yields japonesas em 2025 é dos mais expressivos das últimas décadas. O 10 anos rompeu máximos de 17 anos, enquanto o 30 e 40 anos chegaram a níveis inéditos históricos.

Isto tem implicações estratégicas:

• Custo de financiamento do governo: Aumenta rapidamente, dificultando a gestão da maior dívida pública do mundo.
• Sistema financeiro doméstico: Bancos e seguradoras, detentores majoritários de JGBs, enfrentam perdas potenciais de valorização.
• Fluxos internacionais: Investidores globais começam a considerar os JGBs como alternativa de rendimento, mas com elevado risco fiscal.

Conclusão

O mercado de obrigações japonês está em fase de reajuste estrutural. A interação entre riscos fiscais, incerteza política e expectativa de subida de juros pelo BOJ levou as yields a máximos históricos em várias maturidades.

A tendência sugere que o Japão está a entrar numa nova era:

Normalização monetária que pode redefinir o papel do Japão nos fluxos de dívida soberana global.

Fim da ultraestabilidade artificial dos JGBs.

Crescimento do risco fiscal e político como determinante do prémio exigido pelos investidores.

Visite o Disclaimer para mais informações.

Os valores encontram-se em sistema métrico europeu.

(Artigo sobre sobre as Yields das JGB, formato “News”, atualizado com informações até 22 de Setembro de 2025. Categorias: Dívida Soberana. Tags: JGB, Japão, Yields, Dívida, Bonds)