Reino Unido: mercado laboral entra em fase de abrandamento prolongado com salários ainda acima da meta de inflação

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Nota de Contexto

O mercado laboral britânico encontra-se num ponto de inflexão estrutural: a desaceleração do emprego tornou-se persistente, mas a dinâmica salarial continua elevada, dificultando o ajuste monetário do Bank of England.
Entre fevereiro e agosto, o número de empregados caiu em sete meses consecutivos, refletindo tanto a pressão fiscal sobre empresas (aumento de impostos e salário mínimo) quanto a incerteza política sobre o orçamento de outono do governo Reeves.

Apesar do abrandamento, o mercado ainda mostra sinais de rigidez:

• Wage growth nominal acima de 5%;
• Inatividade (população fora da força de trabalho) em queda para 21%, o nível mais baixo desde 2020;
• Vacâncias que voltam a crescer, sugerindo recuperação parcial do apetite por contratação.

1. Emprego e vagas: estabilização após correção prolongada

Os dados do Office for National Statistics (ONS) indicam que o mercado de trabalho continua a arrefecer, mas com ritmo de declínio mais moderado do que no início do ano.

Fontes empresariais apontam que a incerteza fiscal e a subida do imposto patronal estão a restringir novas contratações.
O aumento de 8.000 despedimentos em agosto foi parcialmente compensado por estabilização no setor de serviços profissionais e tecnologia, que absorveu parte da força de trabalho dispensada no varejo e construção.

A economista Yael Selfin (KPMG UK) resumiu o sentimento empresarial:

“Muitas empresas estão a adiar decisões de contratação até haver clareza sobre o próximo orçamento de outono.”

2. Dinâmica salarial e dilema para o BoE

A inflação salarial mantém-se como o maior obstáculo à política monetária.
O crescimento médio dos salários, excluindo bónus, situa-se em 4,8% — mais do que o dobro do nível compatível com a meta de inflação do BoE.

Mesmo com o arrefecimento do emprego, os salários continuam a crescer por três motivos:

1. Efeitos retroativos do aumento do salário mínimo decidido em abril;
2. Pressão sindical em setores públicos e transportes, que forçou revisões salariais acima da inflação;
3. Escassez de mão de obra especializada em tecnologia, engenharia e saúde.

O BoE, que cortou juros para 4% em agosto por votação apertada (5–4), enfrenta agora um impasse de política.
A leitura oficial é de que “o risco inflacionista continua mais alto do que o desejável”, justificando uma pausa prolongada nas reduções de taxa.

Jack Kennedy, do portal Indeed, sintetizou o dilema:

“O Reino Unido vive um cenário de mini-estagflação: o emprego abranda, mas os salários continuam demasiado fortes.”

3. Estrutura setorial: pressão assimétrica

Os dados do ONS mostram divergências relevantes entre setores:

• Setores em contração: varejo (-0,7% m/m), construção (-0,5%), hotelaria (-0,4%);
• Setores estáveis: tecnologia e serviços financeiros;
• Setores em recuperação: saúde pública e logística, com +3.000 vagas líquidas criadas em agosto.

Essa assimetria explica a resistência salarial: os setores de alta qualificação, responsáveis por 40% da massa salarial total, continuam com escassez de oferta, sustentando aumentos de remuneração.

Além disso, a decisão do governo de aumentar o imposto sobre empresas em julho reduziu a margem líquida de contratações no setor privado em cerca de 1,5 p.p., segundo o RSM UK.

4. Perspetiva macro e implicações monetárias

O BoE mantém postura de espera ativa:

• Não há corte previsto até fevereiro de 2026;
• A inflação global deve recuar para 3,8% até dezembro, mas salários e rendas mantêm pressão sobre o núcleo (core CPI).
• O crescimento do PIB continua anémico, 0,2% trimestral, refletindo impacto da política fiscal contracionista.

Os investidores ajustaram as probabilidades de corte:

• 30% de hipótese de corte em novembro;
• Plena precificação para fevereiro de 2026, segundo LSEG data.

Em suma, o mercado laboral é agora o elo-chave entre a política fiscal expansionista (gastos públicos e salário mínimo) e a restrição monetária do BoE.

Conclusão

O Reino Unido atravessa o que se pode descrever como “desinflação laboral sem folga”:
o emprego desacelera, mas os salários continuam a crescer acima do limiar de estabilidade de preços.

A persistência desse desequilíbrio torna improvável uma nova redução das taxas antes de início de 2026, especialmente enquanto:

• o desemprego se mantiver abaixo de 5%;
• o crescimento salarial superar 4%;
• e as vacâncias voltarem a aumentar, ainda que marginalmente.

O cenário base é de estabilização gradual do mercado de trabalho até ao primeiro semestre de 2026, com a inflação salarial a recuar lentamente e a política monetária a permanecer “mais restritiva por mais tempo”.