Crescimento técnico não esconde fragilidade estrutural

Segundo dados preliminares divulgados a 30 de abril, o PIB da Alemanha cresceu 0,2% entre janeiro e março, após uma contração de igual magnitude no último trimestre de 2024. Esta variação evita tecnicamente uma recessão, mas a leitura geral dos dados permanece preocupante.

O economista Carsten Brzeski, do ING, alertou que o número “é demasiado pequeno para terminar a estagnação prolongada da Alemanha”. O país foi o único do G7 a não crescer em 2023 e 2024 e pode estar a caminho do terceiro ano consecutivo sem crescimento, algo inédito na era pós-guerra.

Exportações em risco com tarifas e guerra comercial

As tarifas aplicadas pelos EUA sobre veículos, aço e alumínio da UE, em vigor desde abril, começam a ter impacto claro nas exportações alemãs. Em fevereiro, os dados mostraram um salto de 8,5% nas exportações para os EUA, motivado pela antecipação de encomendas, mas a expectativa é de retração a partir do segundo trimestre.

O governo alemão espera agora uma queda de 2,2% nas exportações em 2025, depois de já terem caído 1,1% em 2024. O ministro da Economia, Robert Habeck, apelou a um entendimento com os EUA, mas defende que a UE se prepare para medidas de retaliação.

A produção industrial caiu 1,3% em fevereiro e as encomendas industriais estagnaram, com destaque para o setor automóvel. A confiança empresarial permanece baixa, e os analistas preveem novos cortes na produção durante o verão.

Consumo e confiança das famílias sem retoma

Apesar da ligeira recuperação do consumo no início do ano, os dados de março voltaram a desapontar:

• Vendas a retalho caíram 0,2% no mês, com aumento dos preços de importação
• Índice de confiança dos consumidores permanece negativo (-24,5 pontos)
• A taxa de poupança permanece elevada, em torno dos 20%, muito acima da média da UE (15%)

O novo governo de coligação liderado por Friedrich Merz apresentou medidas para estimular o consumo, como cortes fiscais para rendimentos médios e aumento do salário mínimo para 15 euros/hora. No entanto, a maioria dos analistas considera que os efeitos só serão sentidos a partir de 2026.

A tendência para o consumo sustentável e a contenção de gastos, especialmente entre os mais jovens, também contribuem para a recuperação lenta da procura interna.

Inflação em queda, mas núcleo inflacionário preocupa

A inflação harmonizada caiu para 2,2% em abril, reforçando a expectativa de cortes nas taxas pelo ECB a partir de junho. Contudo, a inflação ‘core’ subiu para 2,9%, alimentando dúvidas sobre a trajetória da política monetária.

A inflação tem sido impulsionada por serviços e alimentos, enquanto os preços da energia continuam a aliviar. O ECB já reduziu a taxa de referência para 2,25%, mas novos cortes dependem da trajetória da inflação estrutural.

Mercado de trabalho começa a ressentir-se

Apesar do crescimento no início do ano, o mercado de trabalho dá sinais de desgaste:

• Taxa de desemprego subiu para 6,3% em abril, a mais alta desde a pandemia
• O governo prevê que esta suba se mantenha até ao final de 2025, com melhoria apenas em 2026
• O setor industrial é o mais afetado, com retracção nas contratações nas áreas ligadas à exportação

Conclusão

A economia alemã continua a atravessar um período prolongado de estagnação estrutural, com crescimento residual, consumo contido e indústria penalizada por tarifas externas e competitividade em erosão. A ligação profunda da Alemanha às cadeias globais de valor torna-a particularmente vulnerável à fragmentação comercial em curso.

As medidas de estímulo doméstico poderão aliviar parte da pressão, mas os efeitos serão graduais, e o país enfrenta o risco de um novo ciclo de contração se as exportações não se estabilizarem e a confiança dos consumidores não for restabelecida.

A margem de manobra está agora nas mãos do ECB e da nova coligação governamental, que terá de provar rapidamente que é capaz de reativar o motor económico da Europa.