BAT: recuperação nos EUA sustenta 2025, mas 2026 nasce sob pressão regulatória e concorrencial

Aqui pode acompanhar as últimas informações relacionadas com a BAT. Acompanhamos de forma contínua os desenvolvimentos mais relevantes que impactam esta empresa e consolidamos os pontos essenciais num formato que oferece uma visão clara, objetiva e alinhada com a nossa análise. 

Nota de Contexto

A British American Tobacco (BAT) é um dos maiores grupos globais de tabaco, com marcas históricas como Lucky Strike e Dunhill, e uma presença muito relevante nos Estados Unidos. Nos últimos anos, o grupo tem procurado compensar o declínio estrutural do consumo de cigarros tradicionais através do crescimento das Novas Categorias, em particular vapes regulamentados (Vuse) e pouches de nicotina (Velo). Esta transição ocorre num enquadramento complexo, marcado por regulação crescente, concorrência de produtos não autorizados e pressão política sobre alternativas de nicotina.

Junho e julho de 2025: sinais de inflexão positiva nos EUA

A narrativa de 2025 começou a melhorar de forma visível a partir de junho. A 3 de junho de 2025, a BAT:

• Elevou o objetivo de crescimento anual de receitas para 1%–2%, acima da previsão anterior de ~1%.
• Indicou que as vendas nos EUA estavam a recuperar, apesar da pressão persistente sobre o tabaco tradicional.
• Reforçou a confiança na aceleração das Novas Categorias para mid-single digits na segunda metade do ano.

Este tom foi confirmado nos resultados do 1.º semestre, divulgados a 31 de julho de 2025:

• A BAT superou as estimativas de lucro, com EPS ajustado de 162 pence, acima do consenso de 154,8 pence.
• As receitas nos EUA cresceram 3,7% a câmbio constante, o primeiro crescimento em três anos.
• As Novas Categorias cresceram 3,9%, impulsionadas sobretudo pelos pouches de nicotina Velo, que se aproximaram da posição de segunda maior marca em valor nos EUA.

O mercado reagiu positivamente nessa fase, com as ações a subir cerca de 2%, interpretando os dados como um possível ponto de viragem no principal mercado do grupo.

O problema estrutural: vapes ilícitos e tarifas nos EUA

Apesar da melhoria operacional, a BAT continuou a sublinhar riscos relevantes no mercado norte-americano:

• Cerca de 70% do mercado de vape nos EUA continua a ser composto por produtos não regulamentados, maioritariamente de origem chinesa.
• A empresa beneficiou de maior fiscalização, que reduziu em cerca de 40% os envios de vapes ilícitos, mas o impacto em vendas ainda é limitado.

Em paralelo, surgiram tarifas adicionais:

• Dispositivos Vuse produzidos na Indonésia passaram a estar sujeitos a uma tarifa de 19%.
• A BAT optou por absorver a maior parte do impacto nas margens, recorrendo a stock pré-carregado e a uma maior proporção de líquidos produzidos nos EUA.

A gestão foi clara ao afastar a relocalização industrial:

• Produzir nos EUA “não faz sentido financeiro” neste momento, dado o custo e a incerteza regulatória.

Dezembro de 2025: prudência explícita para 2026

A 9 de dezembro de 2025, a BAT ajustou a narrativa, mantendo 2025 intacto mas arrefecendo expectativas para 2026:

• Crescimento de receitas esperado no limite inferior do intervalo de médio prazo (3%–5%).
• Crescimento do resultado operacional ajustado previsto entre 4% e 6%, também no patamar mais baixo.

O CEO Tadeu Marroco adotou um tom deliberadamente cauteloso:

• Reconheceu benefícios iniciais do combate aos vapes ilícitos.
• Admitiu que o segmento de vape nos EUA ainda não é um motor de crescimento fiável.
• Referiu impactos adicionais de regulação mais dura na Austrália e investimentos contínuos em Novas Categorias, que pesam no lucro de curto prazo.

Apesar disso, a BAT:

• Confirmou que 2025 deverá fechar com ~2% de crescimento de receitas e lucro operacional.
• Anunciou uma recompra de ações de 1,3 mil milhões £ para 2026, acima do programa de 1,1 mil milhões £ previsto para 2025.

O mercado, no entanto, focou-se no lado negativo, penalizando a ação em mais de 4%, num contexto em que o desempenho anual já era forte.

Leitura estratégica: transição em andamento, mas sem aceleração

A análise integrada dos três momentos (junho, julho e dezembro) mostra uma BAT em transição controlada, mas longe de um novo ciclo de crescimento robusto.

Pontos positivos:

• Recuperação dos EUA, mercado-chave.
• Crescimento consistente de Velo e melhoria gradual do desempenho do Vuse.
• Forte geração de caixa que permite recompras relevantes.

Constrangimentos estruturais:

• Dependência excessiva de um mercado de vape fragmentado e parcialmente ilegal.
• Regulação imprevisível em geografias-chave.
• Necessidade de investir em Novas Categorias, comprimindo margens no curto prazo.

A prudência para 2026 sugere que a gestão prefere proteger credibilidade após um 2025 de recuperação, evitando criar expectativas que dependam de fatores fora do seu controlo regulatório.

Conclusão

A BAT entra em 2026 com uma base operacional mais sólida do que nos últimos anos, apoiada pela viragem nos EUA e pela crescente relevância das Novas Categorias. No entanto, a atualização de 9 dezembro deixa claro que o grupo encara o próximo ano como um período de consolidação, não de aceleração. O compromisso com uma recompra de 1,3 mil milhões £ demonstra confiança na geração de caixa, mas o crescimento estrutural continuará condicionado pela evolução da regulação e pelo combate efetivo ao mercado ilícito de vape. Para os investidores, o caso da BAT passa cada vez mais por yield, disciplina financeira e transição gradual, e menos por uma história de crescimento rápido.

Visite o Disclaimer para mais informações.

Os valores encontram-se em sistema métrico europeu.

(Artigo sobre a British American Tobacco (BAT), formato “News”, atualizado com informações até 09 de Dezembro de 2025. Categorias: Consumo. Tags: Acionista, BAT, Tabaco, Reino Unido)