Blackstone acelera exposição à infraestrutura de AI enquanto private credit testa a liquidez do modelo

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Nota de Contexto

Até 23 de julho de 2026, a Blackstone apresentava duas tendências aparentemente contraditórias. Por um lado, a maior gestora mundial de ativos alternativos continuava a aumentar ativos sob gestão, captar dezenas de milhares de milhões de dólares por trimestre e aprofundar uma exposição de larga escala à infraestrutura necessária para inteligência artificial. Por outro, alguns dos produtos distribuídos a investidores particulares estavam a enfrentar pedidos de resgate mais elevados, num momento em que private credit e private equity continuavam sujeitos a escrutínio sobre avaliações, liquidez e capacidade de devolver capital.

Esta combinação torna o período particularmente relevante para avaliar o modelo da Blackstone. O crescimento deixa de depender apenas da angariação de novos fundos e passa a exigir simultaneamente três competências: selecionar os ativos que beneficiarão do ciclo de investimento em AI, monetizar posições maduras num mercado ainda irregular e demonstrar que a expansão junto de investidores particulares não introduz fragilidades de liquidez incompatíveis com ativos de longo prazo.

Análise Estratégica

1. AI deixa de ser uma exposição temática e passa a estruturar a alocação de capital

A Blackstone está a construir uma exposição à inteligência artificial que atravessa private equity, infraestrutura, real estate e crédito. No segundo trimestre, a gestão indicou que nove dos dez investimentos com melhor valorização no portefólio estavam relacionados com AI, incluindo participações em empresas tecnológicas e ativos de infraestrutura digital.

A componente mais tangível encontra-se nos data centers. A Blackstone detém mais de 150 mil milhões de dólares em ativos desta categoria, incluindo QTS e AirTrunk. Desde que a QTS foi retirada de bolsa em 2021, os megawatts arrendados pela empresa aumentaram aproximadamente 14 vezes, tornando-a, segundo o material apresentado, no investimento mais rentável da Blackstone até ao momento.

A criação do Blackstone Digital Infrastructure Trust expande esta estratégia. O veículo levantou 1,75 mil milhões de dólares no IPO através da colocação de 87,5 milhões de ações a 20 dólares, com mandato para investir sobretudo em data centers de construção recente e arrendados a hyperscalers com classificação investment grade. Foram identificadas aproximadamente 5 mil milhões de dólares de oportunidades de curto prazo em mercados como Northern Virginia, Ohio, Phoenix, Maryland e Austin.

A escala potencial continua a aumentar. A gestão considera que, caso execute o pipeline atual, a plataforma de data centers da Blackstone poderá duplicar nos próximos dois anos. A tese assenta na necessidade crescente de capacidade elétrica e computacional por empresas que desenvolvem e treinam modelos de inteligência artificial.

2. Anthropic mostra como crédito, infraestrutura e tecnologia começam a convergir

A parceria anunciada em junho para financiar a expansão da Anthropic ilustra esta convergência. Apollo e Blackstone estão a apoiar um programa de aproximadamente 35 mil milhões de dólares para aumentar capacidade computacional utilizando chips e soluções de networking da Broadcom.

A primeira fase corresponde a cerca de 1 gigawatt, capacidade elétrica equivalente, segundo os dados fornecidos, ao consumo de aproximadamente 750.000 habitações. A infraestrutura deverá começar a ser implementada em instalações operadas pela Fluidstack a partir de meados de 2026, com a empresa de cloud a fornecer a infraestrutura física que suportará os sistemas de AI da Anthropic.

A parceria mais ampla pretende permitir mais de 20 GW de capacidade computacional até 2028 para laboratórios de AI. A Apollo lidera a primeira tranche de investimento e a Blackstone participa através da sua unidade de Credit & Insurance.

O significado estratégico ultrapassa a dimensão da transação. Em vez de procurar exposição à AI exclusivamente através de participações em empresas de software, a Blackstone pode financiar os ativos físicos indispensáveis à expansão do setor, data centers, energia e capacidade computacional, procurando contratos de longa duração e fluxos de caixa associados à infraestrutura.

Ao mesmo tempo, a administração reconhece o risco de excesso de entusiasmo. Stephen Schwarzman alertou para a possibilidade de “exuberância excessiva” no investimento em AI. Esta cautela é relevante porque a própria dimensão do capital direcionado para o tema aumenta o risco de sobrecapacidade, avaliações elevadas ou retorno inferior ao esperado em determinados projetos.

3. O crescimento do private wealth enfrenta o primeiro teste relevante de liquidez

O principal foco de risco surge no Blackstone Private Credit Fund, ou BCRED. No segundo trimestre, investidores solicitaram o resgate de aproximadamente 10% das ações do fundo, face a 7,9% no trimestre anterior. A Blackstone limitou as recompras a 5%, nível máximo previsto na estrutura do produto.

O valor dos ativos do BCRED diminuiu de cerca de 82 mil milhões para 79 mil milhões de dólares. A subida dos resgates ocorreu depois de anos de fortes entradas de investidores particulares em ativos privados, precisamente porque estes veículos oferecem acesso a instrumentos que não negoceiam diariamente em mercados públicos.

O mecanismo de limitação dos resgates não representa, por si só, uma quebra contratual. A estrutura prevê explicitamente liquidez limitada em troca de investimento em ativos de maior duração. A Blackstone sublinhou que o calendário de recompras procura alinhar os reembolsos com o ciclo esperado dos investimentos e preservar capital disponível para oportunidades atrativas.

Ainda assim, a evolução é estrategicamente importante. Menos novos compradores entraram no fundo durante o trimestre, produzindo outflows líquidos próximos de 3%. Os retornos líquidos do private credit melhoraram para 0,4%, depois de terem ficado praticamente inalterados no primeiro trimestre, mas permaneceram abaixo dos 2,2% registados um ano antes.

A pressão, contudo, mostrou sinais de moderação. Em julho, a gestão afirmou que os pedidos de resgate do BCRED tinham abrandado “materialmente”. Paralelamente, outros produtos dirigidos ao private wealth continuaram a captar capital: estratégias de private equity e o fundo de infraestrutura BXINFRA levantaram, respetivamente, 2,4 mil milhões e 861 milhões de dólares, enquanto o BREIT recebeu cerca de 1,2 mil milhões de dólares.

Por inferência, o problema parece estar mais concentrado em determinados produtos e classes de ativos do que numa retirada generalizada dos investidores particulares da plataforma Blackstone.

4. Realizações e vendas de ativos tornam-se essenciais para fechar o ciclo de investimento

A outra metade do modelo de private markets é a capacidade de devolver capital. No segundo trimestre, a Blackstone realizou aproximadamente 31,8 mil milhões de dólares em ativos, através de operações que incluíram a venda de participações em três data centers à Digital Realty e de uma posição maioritária na empresa de infraestrutura energética Sabre Industries à TPG.

A saída da Blackstone de ativos energéticos também aparece noutras operações. Em junho, a TransAlta acordou adquirir por cerca de 1 mil milhão de dólares duas centrais de geração a gás no Colorado apoiadas pela Blackstone. Os ativos Mountain Peak Power e Canyon Peak Power têm capacidade combinada de 318 MW e contratos de longo prazo com clientes investment grade superiores a 25 anos.

A aquisição da Hologic com a TPG mostra outra forma de acelerar a reciclagem de capital. O consórcio adquiriu a empresa de dispositivos médicos por 18,3 mil milhões de dólares, numa transação concluída em abril de 2026. Poucos meses depois, os proprietários começaram a avaliar uma venda da divisão cirúrgica por mais de 4 mil milhões de dólares, operação que poderia reduzir dívida e devolver capital aos investidores.

Esta disciplina é particularmente importante quando os fundos enfrentam pedidos de liquidez. Quanto maior a capacidade de realizar ativos a avaliações atrativas, menor a dependência de novos inflows para financiar distribuições e novos investimentos.

5. A procura por grandes operações regressa, mas com forte seletividade

A Blackstone continua também a procurar aquisições significativas. Em maio, o grupo e a CD&R estavam nas fases iniciais de avaliação de uma eventual oferta pela Magnum Ice Cream Company, recém-separada da Unilever. A empresa tinha uma avaliação bolsista próxima de 7,8 mil milhões de euros, abaixo dos aproximadamente 10,8 mil milhões considerados por analistas, enquanto a Unilever mantinha 19,9% do capital.

A tese potencial seria típica de private equity: adquirir um ativo com escala global e procurar aumento de margens através de redução de custos e melhoria operacional. A Magnum afirmava controlar aproximadamente 21% de um mercado mundial de gelados avaliado em 87 mil milhões de dólares, contra cerca de 11% da Froneri.

Existem, porém, obstáculos significativos. Restrições fiscais associadas à separação da Unilever limitam durante aproximadamente dois anos a capacidade da Magnum de participar em determinadas transações, e analistas citados consideravam por isso reduzida a probabilidade de uma aquisição imediata.

A situação exemplifica um ambiente em que existe abundância de capital e vontade de voltar a realizar grandes operações, mas as oportunidades precisam de oferecer suficiente margem de criação de valor para justificar preços, financiamento e risco de execução.

Market Implications

Os resultados do segundo trimestre demonstraram que a plataforma continua a crescer apesar do ambiente mais difícil. Os 68,3 mil milhões de dólares de inflows ficaram praticamente em linha com os 68,5 mil milhões do primeiro trimestre e acima dos 52,1 mil milhões observados no segundo trimestre de 2025. O deployment atingiu 34,2 mil milhões, contra 35,6 mil milhões no primeiro trimestre.

O mercado, contudo, não recompensou integralmente esta execução. Até 23 de julho, as ações da Blackstone tinham perdido aproximadamente 20% desde o início de 2026, acompanhando a fraqueza generalizada das gestoras alternativas. A correção sugere que os investidores continuam preocupados com a combinação de avaliações privadas, menor ritmo de exits em certos segmentos, pressão sobre private credit e eventual excesso de investimento em AI.

A administração espera que os rendimentos provenientes de exits abrandem nos três meses seguintes, mas permaneçam robustos nos trimestres posteriores. A CFO Michael Chae indicou ainda que as base management fees poderão crescer a dois dígitos em 2027. Esta expectativa reforça a ideia de que o crescimento estrutural da plataforma permanece intacto, embora o ritmo de monetização possa continuar irregular.

Conclusão

A Blackstone está a transformar a inteligência artificial numa das maiores oportunidades de investimento da sua plataforma, não apenas através de participações tecnológicas, mas sobretudo financiando e controlando a infraestrutura física necessária para suportar o crescimento do setor. Data centers, energia, capacidade computacional e crédito convergem numa estratégia que já contribui de forma relevante para valorização de ativos e novos investimentos.

Ao mesmo tempo, o aumento dos pedidos de resgate no BCRED demonstra que a expansão de ativos privados junto de investidores particulares introduz uma nova dimensão de risco: a necessidade de gerir expectativas de liquidez num universo de ativos concebidos para horizontes longos. A capacidade de realizar 31,8 mil milhões de dólares de ativos num único trimestre, continuar a levantar capital e reduzir rapidamente os resgates em julho oferece algum contrapeso.

O principal teste para a Blackstone será, portanto, manter simultaneamente três equilíbrios: investir em AI sem pagar pela exuberância do ciclo, expandir private wealth sem transformar liquidez limitada numa fonte persistente de pressão e acelerar exits suficientes para devolver capital sem sacrificar avaliações. Se conseguir executar estes três vetores, o crescimento dos ativos sob gestão para 1,35 biliões de dólares poderá representar não apenas maior escala, mas uma plataforma cada vez mais diversificada entre capital, crédito e infraestrutura.

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Os valores encontram-se em sistema métrico europeu.

(Artigo sobre a Blackstone, formato “News”, atualizado com informações até 17 de Agosto de 2026. Categoria: Serviços Financeiros. Classe de Ativos: Ações. Tags: Acionista, Blackstone, Serviços Financeiros, Fundos, Imobiliário, EUA)