Canadá entra no outono com crescimento robusto, mas emprego, serviços e comércio expõem fragilidades

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Nota de Contexto

A economia canadiana atravessa uma fase de forte contraste entre os dados retrospetivos e os indicadores mais recentes. O segundo trimestre mostrou uma recuperação muito acima do esperado, suficiente para afastar o risco de uma recessão técnica depois de o primeiro trimestre ter sido revisto para crescimento positivo. Porém, os dados de julho e agosto sugerem que parte dessa aceleração pode não estar a transitar integralmente para o terceiro trimestre. Ao mesmo tempo, o Canadá continua exposto a um choque comercial relevante com os Estados Unidos, enquanto o Banco do Canadá mantém a taxa diretora em 2,25% e procura equilibrar sinais de arrefecimento económico com pressões de preços ainda presentes em algumas componentes.

Análise Estratégica

1. O segundo trimestre confirmou uma recuperação real, mas com um ponto de partida difícil de replicar

O PIB canadiano avançou a uma taxa anualizada de 3,3% no segundo trimestre, após um crescimento revisto de 0,3% no primeiro trimestre. Em termos trimestrais, a economia cresceu 0,8%, face a 0,1% no período anterior. A aceleração foi generalizada: as exportações aumentaram 3,6%, a procura interna final recuperou 1%, o consumo das famílias avançou 0,8% e o investimento empresarial cresceu 2,3%, revertendo a contração de 1,3% do trimestre anterior.

A composição é importante porque o crescimento não dependeu exclusivamente do setor externo. A combinação de consumo e investimento sugere que famílias e empresas mantiveram capacidade para sustentar atividade mesmo após mais de um ano de incerteza comercial. A melhoria também foi visível nos dados mensais: o PIB cresceu 0,3% em maio, acima dos 0,2% esperados, após uma revisão de abril para 0,6%, e voltou a avançar 0,3% em junho.

Contudo, há duas razões para evitar extrapolar mecanicamente este desempenho. Primeiro, parte da força de maio e junho foi associada a fatores temporários, incluindo atividade ligada ao Mundial de futebol, contratação para o censo e padrões específicos de manutenção no setor petrolífero. Segundo, a estimativa preliminar para julho apontou para uma economia praticamente estável. A inferência mais prudente é, portanto, que o segundo trimestre estabeleceu uma base económica mais sólida do que se receava, mas não garante por si só uma nova fase de crescimento acima da tendência.

2. Comércio continua resiliente, mas as tarifas começam a alterar a trajetória

O comércio externo sintetiza bem a mudança de regime. Em junho, o Canadá registou um excedente comercial de C$ 3,86 mil milhões, o mais elevado em quatro anos, acima da expectativa de C$ 3,0 mil milhões. Os volumes exportados cresceram 1,1%, enquanto os volumes importados caíram 1,5%. A subida de 16,5% nas exportações de metais e produtos minerais não metálicos compensou parcialmente uma queda de 10% nos produtos energéticos.

Em julho, porém, o excedente encolheu para apenas C$ 769 milhões, face a C$ 4,2 mil milhões em junho. As exportações diminuíram 2,3%, enquanto as importações subiram 2,2%. As vendas de energia caíram 4,4%, incluindo uma descida de 5,5% no crude, e as exportações de metais e minerais não metálicos recuaram 8,5%. Em contrapartida, as importações foram impulsionadas por um aumento de 11,4% nos veículos e componentes.

A dependência dos Estados Unidos continua elevada, mas há sinais de diversificação. A quota norte-americana nas exportações canadianas caiu para 66,35% em julho, contra 69,39% em junho e 72,64% um ano antes. Simultaneamente, as exportações para outros destinos cresceram 7,4% em julho. Ainda assim, os Estados Unidos permanecem de longe o principal parceiro comercial, e as novas tarifas de 50% sobre cerca de US$ 20 mil milhões de importações canadianas representam um risco desproporcionado para indústrias mais expostas.

A conclusão estratégica é que a diversificação está a ocorrer, mas ainda não numa escala capaz de neutralizar rapidamente uma deterioração do acesso ao mercado norte-americano. O desempenho forte do segundo trimestre beneficiou de exportações robustas; a queda de julho mostra precisamente como esse suporte pode tornar-se mais instável.

3. Procura interna permanece funcional, mas emprego e habitação estão a perder força

O consumo manteve uma trajetória razoavelmente resistente até junho. As vendas a retalho cresceram 1% em maio, atingindo C$ 73,71 mil milhões, e avançaram mais 0,6% em junho, para C$ 74,28 mil milhões, acima da expectativa de 0,4%. Em volume, as vendas de junho aumentaram 1,5%, com crescimento em sete dos nove subsetores. Contudo, a estimativa preliminar para julho apontava já para uma queda de 0,8%.

O mercado de trabalho tornou-se entretanto o sinal mais evidente de desaceleração. Depois de uma criação excecional de 75.100 empregos em julho, muito acima dos 16.500 esperados, agosto trouxe uma perda de 41.700 postos, contrariando uma expectativa de ganho de cerca de 15.000. A taxa de desemprego manteve-se em 6,4%, mas a contração concentrou-se no emprego a tempo inteiro, com menos 35.900 postos, enquanto os setores de serviços perderam 51.500 empregos.

Também os salários perderam pressão: o crescimento homólogo do salário médio horário dos trabalhadores permanentes caiu para 2% em agosto, contra 3% em julho, o nível mais baixo em mais de sete anos fora do período pandémico. Este movimento reduz uma fonte de pressão inflacionista, mas simultaneamente questiona a capacidade de o consumo manter o mesmo impulso se o emprego continuar a enfraquecer.

Na habitação, a leitura é igualmente mista. A nível nacional, as vendas de casas avançaram 0,5% em julho, o quarto aumento mensal consecutivo, enquanto o índice de preços subiu 0,1%, a primeira alta desde novembro de 2024. Contudo, as vendas permaneciam 5,3% abaixo do ano anterior. Em Toronto, agosto interrompeu a melhoria: as vendas caíram 1,3% face a julho e o índice de preços recuou 0,1%, permanecendo 4,5% abaixo do nível homólogo.

4. Inflação headline melhorou, mas os PMIs revelam uma economia a duas velocidades

A inflação passou por uma forte oscilação no início do verão. Em maio, o CPI homólogo acelerou para 3,2%, máximo de 29 meses, impulsionado sobretudo por uma subida de 33,2% nos preços da gasolina e por custos alimentares mais elevados. Em junho, a inflação desceu para 2,8%, abaixo dos 2,9% esperados, à medida que o impacto da energia diminuiu. Excluindo gasolina, o CPI ficou em 2,2%, enquanto o CPI-median recuou de 2,1% para 1,9% e o CPI-trim de 2,0% para 1,8%.

Os indicadores empresariais, porém, não permitem concluir que todas as pressões desapareceram. O PMI industrial manteve-se em expansão pelo quinto mês consecutivo em agosto, embora tenha recuado ligeiramente de 53,5 para 53,0. O emprego industrial atingiu 52,0, máximo desde outubro de 2024, mas as novas encomendas de exportação permaneceram abaixo de 50 pelo terceiro mês consecutivo.

Nos serviços, o cenário é claramente mais fraco. O índice de atividade caiu de 49,1 em julho para 46,8 em agosto, o valor mais baixo desde fevereiro, enquanto o indicador composto recuou para 47,8. A nova atividade empresarial caiu para 46,1, refletindo menor procura e elevada incerteza.

Em contraste, o Ivey PMI ajustado disparou de 55,1 em julho para 64,3 em agosto, máximo desde maio de 2022, com o emprego a subir para 55,0. A discrepância entre os diferentes indicadores reforça a ideia de uma economia muito heterogénea. Importa ainda notar que o índice de preços do Ivey avançou para 80,4, sugerindo que as pressões de custos empresariais continuam elevadas mesmo depois da desaceleração da inflação headline.

Market Implications

O principal desafio para os mercados é que os dados não apontam numa única direção. O crescimento do segundo trimestre, o investimento empresarial e alguns indicadores de atividade justificam cautela perante uma leitura excessivamente pessimista. Ao mesmo tempo, a quebra do emprego em agosto, a contração dos serviços, o enfraquecimento do excedente comercial e a estimativa de estagnação em julho reduzem a probabilidade de o ritmo de 3,3% se repetir no curto prazo.

Para o Banco do Canadá, o equilíbrio tornou-se particularmente delicado. A descida das medidas core de inflação e a moderação salarial oferecem argumentos para manter uma postura prudente, enquanto o índice de preços do Ivey, os custos associados às tarifas e a incerteza sobre cadeias de abastecimento impedem uma leitura totalmente confortável da inflação. O banco manteve a taxa diretora em 2,25%, preservando flexibilidade para reagir à direção futura dos preços e da atividade.

Os movimentos do dólar canadiano e das obrigações também mostraram sensibilidade à composição dos dados: o CAD fortaleceu após o relatório de emprego muito forte de julho e voltou a mostrar pressão após a surpresa negativa de agosto, enquanto a yield da dívida pública a dois anos recuou após o relatório laboral mais fraco. Esta reação é coerente com um mercado que continua a reavaliar a trajetória monetária à medida que cada novo indicador altera o equilíbrio entre crescimento e inflação.

Conclusão

A economia canadiana chega a setembro de 2026 numa posição melhor do que os receios do início do ano sugeriam, mas com uma trajetória cada vez menos linear. O segundo trimestre confirmou capacidade de recuperação através do consumo, investimento e exportações, enquanto a inflação headline mostrou sinais relevantes de moderação. Contudo, o terceiro trimestre começou com um mercado de trabalho mais fraco, contração nos serviços, menor dinamismo comercial e riscos adicionais decorrentes das novas tarifas dos Estados Unidos. O cenário central que emerge dos dados é, assim, de crescimento positivo mas mais irregular, condicionado pela capacidade da procura interna resistir ao arrefecimento do emprego e pela evolução do choque comercial, enquanto o Banco do Canadá permanece obrigado a equilibrar sinais de desaceleração com pressões de custos ainda incompletamente resolvidas

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Os valores encontram-se em sistema métrico europeu.

(Artigo sobre a Economia dos EUA, formato “Geral”, atualizado com informações até 09 de Setembro de 2026. Categorias: Economia. Tags: Economia, EUA, PIB)