DESTAQUES (14 de fevereiro de 2025)

• Rendimentos do Tesouro dos EUA caem pela terceira semana consecutiva, impulsionados por dados fracos de vendas a retalho.
• Yield a 10 anos desce 5,6 pontos-base para 4,469%, refletindo expectativas de cortes nas taxas da Fed.
• Rendimento a 30 anos recua 3,4 pontos-base para 4,693%.
• Yield a 2 anos cai 5,4 pontos-base para 4,257%, mas acumula alta semanal de 3,2 pontos-base.
• Mercado antecipa 41 pontos-base de cortes na taxa da Fed até ao final do ano.

Mercado Obrigacionista Reage a Dados Fracos de Consumo

Os rendimentos dos Treasuries dos EUA caíram esta sexta-feira, após dados que mostraram uma queda significativa nas vendas a retalho em janeiro, reforçando a perspetiva de que a Reserva Federal (Fed) poderá cortar as taxas de juro ainda este ano.

O yield de referência a 10 anos desceu 5,6 pontos-base, situando-se nos 4,469%, enquanto os rendimentos a 30 anos caíram 3,4 pontos-base, para 4,693%. Já o rendimento a dois anos, que reflete as expectativas sobre a política monetária, caiu 5,4 pontos-base, para 4,257%, apesar de um aumento acumulado de 3,2 pontos-base ao longo da semana.

Os movimentos dos rendimentos refletem a leitura do mercado de que os fracos dados de consumo podem sinalizar uma desaceleração da economia, o que poderá pressionar a Fed a adotar uma política mais acomodatícia.

Sinais de Arrefecimento na Economia

Os dados de vendas a retalho indicaram uma queda de 0,9% em janeiro, a maior descida em quase dois anos. A fraqueza no consumo ocorre após quatro meses consecutivos de aumentos robustos. Em dezembro, as vendas tinham registado um crescimento revisto em alta de 0,7%.

Além disso, os preços das importações registaram um aumento de apenas 0,3% em janeiro, um pouco abaixo do esperado, sugerindo uma tendência de moderação da inflação, um fator que pode reforçar a necessidade de cortes nas taxas por parte da Fed.

Para Andy Wells, diretor de investimentos da SanJac Alpha LP, o ambiente inflacionário ainda persiste, mas o crescimento económico poderá desacelerar nos próximos meses:

“Estamos a ter uma espécie de cenário de estagflação, não uma estagflação assustadora, mas um crescimento mais lento e uma inflação ligeiramente mais elevada do que o normal.”

Wells destaca que este contexto pode levar a subidas limitadas nos rendimentos de curto prazo, enquanto os yields longos poderão manter-se elevados.

Expectativas de Política Monetária

Os traders aumentaram as apostas num possível corte da Fed ainda em 2025. Após os dados das vendas a retalho, os mercados ajustaram as previsões para um total de 41 pontos-base de cortes este ano, em comparação com 33 pontos-base na quinta-feira.

Atualmente, os futuros das taxas indicam que o primeiro corte deverá ocorrer em setembro ou outubro.

Além disso, a curva de rendimentos inverteu-se ligeiramente, com o diferencial entre os rendimentos a dois e a 10 anos a fixar-se em 21,5 pontos-base, face aos 22 pontos-base registados na véspera. Os analistas apontam para um ajustamento dentro da tendência de inclinação da curva iniciada desde que a Fed começou o ciclo de flexibilização monetária em setembro passado.

Perspetivas para o Mercado Obrigacionista

A estratégia conhecida como steepeners, que consiste em apostar num aumento dos rendimentos a longo prazo enquanto se mantém exposição a títulos de curto prazo, continua a ser uma das operações preferidas do mercado, dado o atual ciclo de política monetária.

O mercado de Treasuries continuará a reagir aos dados económicos, especialmente aos indicadores de inflação e emprego, que serão determinantes para a política monetária da Fed. Caso os sinais de arrefecimento na economia se tornem mais evidentes, a pressão para cortes nas taxas poderá aumentar, levando a novas quedas nos rendimentos dos Treasuries.

Conclusão

O recuo dos rendimentos do Tesouro dos EUA reflete a crescente incerteza sobre a trajetória da economia norte-americana. O enfraquecimento das vendas a retalho e a desaceleração da inflação reforçam a expectativa de que a Fed possa iniciar cortes nas taxas ainda este ano. No entanto, o banco central deverá esperar por mais sinais claros de abrandamento antes de tomar medidas concretas.

A curva de rendimentos continuará a ser um barómetro essencial para avaliar o sentimento do mercado e a evolução da política monetária. Com o mercado a precificar cortes em setembro ou outubro, os próximos meses serão críticos para determinar a trajetória dos Treasuries e do dólar nos mercados globais.