EUA: Crescimento sem Emprego, a transição estrutural do ciclo laboral norte-americano

Aqui pode acompanhar as últimas informações relacionadas com o Emprego nos EUA. Acompanhamos de forma contínua os desenvolvimentos da atividade económica mais relevantes que impactam esta economia e mundo, consolidamos os pontos essenciais num formato que oferece uma visão clara, objetiva e alinhada com a nossa análise.

Nota de Contexto

O ciclo económico dos Estados Unidos entra no final de 2025 com sinais mistos. O PIB cresce acima de 3,5%, suportado por forte investimento em tecnologia e infraestrutura digital, mas o mercado de trabalho dá claros sinais de estagnação.
A contradição entre crescimento robusto e desaceleração do emprego é hoje o principal enigma macroeconómico dos EUA e um dos temas centrais de política monetária global.

1. Mercado de trabalho: estabilização aparente, fragilidade estrutural

Os dados do Job Openings and Labor Turnover Survey (JOLTS) de agosto apontam para um mercado laboral em desaceleração sincronizada, nem em colapso, nem em recuperação.

• Vagas totais: 7,23 milhões (variação marginal de +19 mil).
• Contratações: 5,13 milhões (-114 mil).
• Separações totais: 5,11 milhões (-110 mil).
• Demissões: 1,73 milhões (-62 mil).
• Saídas voluntárias (quits): 3,09 milhões (-75 mil).

Os setores industrial e de lazer/hospitalidade registam as maiores quebras nas aberturas de vagas e nas saídas voluntárias, enquanto a educação e saúde sustentam o fluxo de contratação.
O padrão é típico de fadiga cíclica: a mobilidade laboral (turnover) cai simultaneamente em ambos os sentidos, menos contratações e menos demissões, o que tende a preceder fases de recessão técnica.

Além disso, o relatório semanal de jobless claims mostra estabilidade nas novas candidaturas (218 mil) mas aumento da duração média do desemprego para 24,5 semanas, sugerindo menor rotatividade e menor absorção de mão-de-obra.

2. O enigma do crescimento sem emprego

O paradoxo é visível em duas métricas:

• PIB real (Q3 2025): +3,9% anualizado.
• Crescimento médio do emprego: +29 mil/mês (vs. +82 mil no 3T24).

Este desacoplamento entre PIB e emprego resulta de uma combinação de fatores estruturais:

1. Investimento em automação e IA, o capex empresarial cresce 11% anualizado no 1.º semestre, enquanto o emprego permanece estagnado.
2. Queda da imigração e aumento das deportações, que reduzem a força de trabalho disponível e alteram o “breakeven” de emprego: agora basta criar 50 mil postos/mês para estabilizar o desemprego.
3. Substituição setorial: o emprego industrial e tecnológico cai mesmo com investimentos recorde em data centers e automação, o que reforça o efeito de crescimento sem absorção laboral.

Economistas da TS Lombard destacam que o indicador “core payrolls” (excluindo governo e saúde) está próximo de zero há seis meses, padrão observado antes de todas as recessões dos últimos 60 anos.

3. Dados alternativos e impacto do shutdown

Com o encerramento parcial do governo federal desde o início de outubro, os relatórios oficiais do BLS estão suspensos.
Fontes alternativas, Chicago Fed, ADP, Intuit e Challenger, Gray & Christmas, fornecem uma leitura complementar:

• Taxa de desemprego (estimativa Chicago Fed): 4,3% (estável).
• Emprego no setor privado (ADP): -32 mil em setembro.
• Pequenas empresas (Intuit): -48 mil postos (-0,37%).
• Anúncios de cortes (Challenger): -37% m/m, mas 946 mil layoffs no acumulado do ano, o maior total desde 2020.

A combinação de menor contratação e menor despedimento confirma que o mercado laboral não colapsa, mas estagna, um equilíbrio frágil, que mantém a Fed em modo preventivo.

4. Política monetária: o dilema de Powell

A Fed cortou a taxa de juro de referência em 25 pontos base, para 4,00%–4,25%, e os futuros de juros já precificam novo corte em outubro.
O presidente Jerome Powell reconheceu que os “riscos de inflação são ascendentes, e os do emprego, descendentes”, descrevendo a conjuntura como “situação desafiadora”.

Historicamente, cortes de taxa não seguidos de recessão geram ganhos médios de 8% no S&P 500 nos seis meses subsequentes.
Contudo, esta trajetória está a ser conduzida não por fragilidade no consumo, mas por receio de deterioração súbita no emprego, o que reforça o caráter preventivo e político da decisão.

5. Leitura estratégica e implicações de ciclo

A economia norte-americana atravessa uma transição estrutural profunda:

Conclusão

O terceiro trimestre de 2025 confirma que os EUA vivem uma redefinição do seu modelo de crescimento.
O motor da expansão já não é o emprego nem o consumo, mas a produtividade tecnológica e a reconfiguração do capital.
A “nova economia” americana cresce, mas sem gerar novos postos de trabalho, fenómeno que desafia os instrumentos clássicos de política monetária e redefine o conceito de pleno emprego.

O risco central para 2026 é o de uma recessão silenciosa: PIB positivo, mas rendimento estagnado, consumo em desaceleração e desigualdade em alta.
A Fed enfrenta o dilema de manter liquidez sem alimentar bolhas, enquanto o mercado laboral entra numa era em que a estabilidade já não significa saúde, mas paralisia.