Revisão em baixa sublinha fragilidade da procura interna

Segundo a terceira estimativa do BEA, o PIB dos EUA contraiu-se 0,5% em termos anualizados entre janeiro e março de 2025, uma revisão em baixa face aos -0,2% previamente estimados. O abrandamento é explicado sobretudo por:

• Revisão em baixa do consumo privado, com destaque para serviços como lazer, transporte e viagens internacionais
• Redução nas exportações de serviços, especialmente propriedade intelectual e serviços empresariais
• Aumento das importações, que têm um impacto negativo direto no cálculo do PIB
• Queda no investimento público, agravando o recuo da despesa total

A componente de vendas finais ao sector privado interno (que exclui exportações e variações de stock) subiu apenas 1,9%, revisto em baixa face aos 2,5% anteriores, indicando uma desaceleração clara da procura doméstica.

Diferença entre PIB e rendimento aponta para menos pessimismo

Apesar da contração do PIB, o rendimento interno bruto (GDI), outra medida do crescimento económico, subiu 0,2%, sugerindo que a economia poderá não estar tão fraca quanto o número do PIB isolado indica. A média entre PIB e GDI, utilizada por alguns analistas para suavizar distorções, indica uma ligeira contração de 0,1%.

Este desfasamento entre PIB e GDI é comum em momentos de transição económica ou revisão estatística, e será observado de perto no segundo trimestre.

Pressão inflacionista persiste, apesar do abrandamento económico

Os índices de preços mantiveram-se elevados. O índice de preços das despesas de consumo (PCE) subiu 3,7% no trimestre, enquanto o PCE excluindo alimentação e energia avançou 3,5%, ambos revistos ligeiramente em alta face à estimativa anterior.

Isto indica que a pressão inflacionista persiste, mesmo com sinais de desaceleração na atividade real, colocando a Fed numa posição difícil em termos de política monetária.

Indústria e serviços em contração, setor público salva o trimestre

Do ponto de vista setorial, o valor acrescentado real:

• Caiu 2,8% nas indústrias de bens
• Recuou 0,3% nas indústrias de serviços
• Subiu 2,0% no setor público

Esta composição reforça a leitura de que a contração foi generalizada, com apenas o setor governamental a apresentar crescimento no trimestre.

Lucros corporativos em queda, mas impacto amortecido

Os lucros empresariais caíram 90,6 mil milhões de dólares no primeiro trimestre de 2025, embora este valor represente uma revisão em alta de 27,5 mil milhões face à estimativa anterior. A queda está relacionada com pressões sobre margens operacionais, aumento de custos salariais e redução no volume de exportações.

Conclusão

A economia dos EUA arrancou 2025 com uma contração inesperada e generalizada, penalizada por importações elevadas, menor consumo e desaceleração das exportações. Apesar disso, indicadores como o GDI e os lucros empresariais revistos sugerem que o quadro poderá não ser tão negativo como o número do PIB isolado faz crer. O desafio agora será conciliar um possível abrandamento da economia com pressões inflacionistas persistentes, o que mantém a incerteza sobre os próximos passos da Fed e o rumo do segundo trimestre.