Banco do Japão adota tom mais restritivo, mas adia novo aumento da taxa com receio de travar recuperação

Debate interno intensifica-se após subida em março

Desde o aumento da taxa de juro em março de 2025, o primeiro desde 2007, o Banco do Japão tem adotado uma abordagem prudente na normalização da política monetária, mantendo a taxa de curto prazo em 0,1% e sinalizando que qualquer passo seguinte dependerá da evolução sustentada da inflação e dos salários.

A mais recente comunicação oficial, a 25 de junho, revelou divergência entre os membros do conselho: enquanto alguns defendem subidas adicionais antes do final do ano, outros alertam para o risco de travar prematuramente o consumo interno.

Novo membro do conselho apela à prudência

A 1 de julho, o novo membro do conselho Kazuyuki Tanaka afirmou publicamente que não é apropriado subir juros de forma precipitada, sublinhando que a recuperação do consumo permanece frágil e que a política monetária deve manter espaço para acomodação, caso os riscos geopolíticos ou financeiros se agravem.

A sua posição surge como contraponto às declarações de junho de outros membros com perfil mais restritivo, que já colocaram os mercados em alerta para potenciais subidas “decisivas” se a inflação se mantiver persistentemente acima da meta de 2%.

Inflação acima da meta, mas sem aceleração salarial robusta

A inflação no Japão manteve-se ligeiramente acima de 2% nos últimos três meses, impulsionada por energia, bens alimentares e serviços ligados ao turismo. No entanto, os salários reais ajustados à inflação continuam estagnados, o que limita o apetite do BoJ por apertos sucessivos.

A ausência de um ciclo de crescimento salarial sustentável continua a ser o principal critério do banco para considerar novos aumentos da taxa diretora, reforçando a perceção de que a próxima decisão dependerá de dados no final do verão.

Tapering das obrigações será mais lento a partir de 2026

A 17 de junho, o Banco do Japão indicou que irá reduzir o ritmo de redução do seu programa de compra de obrigações (tapering) a partir de 2026, reconhecendo a fragilidade do mercado de dívida japonês e a necessidade de preservar a estabilidade financeira.

O banco detém atualmente mais de 40% do stock de obrigações soberanas do país, e a saída do regime de controlo da curva de rendimentos tem sido gerida com cuidado, para evitar disrupções nos mercados e na banca regional.

Conclusão

O Banco do Japão entra no segundo semestre de 2025 num ponto de equilíbrio delicado: a inflação justifica vigilância, mas a ausência de dinâmica salarial impede uma normalização mais célere. Com o conselho dividido, a instituição deverá manter a taxa de juro inalterada nas próximas reuniões, enquanto ajusta gradualmente o seu balanço e sinaliza flexibilidade.

A política monetária japonesa segue assim um caminho independente das tendências globais, com foco na gestão do timing, na comunicação cuidadosa e na preservação da recuperação interna num contexto externo ainda volátil.