SNB: inflação a zero testa a paciência, mas taxas negativas continuam fora do horizonte

Aqui pode acompanhar os últimos desenvolvimentos relacionadas com a Política Monetária do SNB. Acompanhamos de forma contínua os desenvolvimentos mais relevantes que impactam esta economia e mundo com as políticas, consolidamos os pontos essenciais num formato que oferece uma visão clara, objetiva e alinhada com a nossa análise. 

Nota de Contexto

O Swiss National Bank é um dos bancos centrais mais sensíveis ao equilíbrio entre inflação e taxa de câmbio. A economia suíça, pequena e aberta, é particularmente exposta à valorização do franco em períodos de incerteza global, o que tende a comprimir preços internos. Após anos de taxas negativas, o SNB elevou-as gradualmente até 0%, procurando normalizar a política monetária sem reabrir distorções no sistema financeiro.

Inflação a zero: dado fraco, leitura controlada

Os dados de novembro de 2025 surpreenderam em baixa:

• Inflação anual: 0%, abaixo do consenso (0,1%) e o valor mais baixo desde maio.

Apesar de o número se situar no limite inferior do intervalo de estabilidade, o SNB reiterou que:

• Tolera desvios temporários abaixo de 0%, desde que a trajetória de médio prazo permaneça ancorada.
• A avaliação central foca-se menos no dado mensal e mais na projeção plurianual.

Economistas sublinham que a barra para agir é elevada. Como sintetizou Karsten Junius (J. Safra Sarasin), “não há necessidade de mudanças de política”, com inflação esperada em torno de 0,4% em 2026.

Decisão de dezembro: pausa firme, mensagem calibrada

A 11 de dezembro, o SNB confirmou a manutenção da taxa em 0%, decisão amplamente antecipada:

• Segundo encontro consecutivo sem alterações.
• Revisão ligeira em baixa das projeções trimestrais de inflação, mas sem mudança material no cenário central.

O presidente Martin Schlegel foi claro ao enquadrar a decisão:

• O SNB não tem preferência por onde a inflação se situa dentro do intervalo 0%–2%.
• O que importa é a estabilidade no médio prazo, que permanece “basicamente inalterada”.

O mercado reagiu com indiferença:

• O franco valorizou ligeiramente face ao dólar e ao euro, sinalizando que a decisão já estava incorporada.

Crescimento fraco, mas com amortecedores externos

A decisão ocorre num contexto macro exigente:

• PIB suíço contraiu 0,5% no 3.º trimestre, refletindo procura externa fraca e efeitos do franco forte.
• Em contrapartida, o SNB destacou melhorias recentes:
  • Redução das tarifas dos EUA sobre bens suíços para 15%, aliviando custos de exportação.
  • Menor incerteza externa e melhores desenvolvimentos económicos fora da Suíça.

Schlegel referiu que estes fatores “têm certamente um impacto positivo”, ajudando a justificar a manutenção das taxas.

Taxas negativas: debate aberto, mas longe de consensual

Embora a maioria dos analistas espere taxas estáveis ao longo de 2026, surgem vozes divergentes:

• Para a Capital Economics, se a inflação permanecer próxima de zero por demasiado tempo, o SNB poderá concluir que o risco de deflação supera os custos das taxas negativas, potencialmente a partir de meados de 2026.

Em contraste, outros economistas sublinham:

• Os efeitos colaterais das taxas negativas (pressão sobre bancos e fundos de pensões).
• A ausência de necessidade urgente, dado que o SNB mantém instrumentos alternativos, incluindo intervenção cambial, se o franco se fortalecer excessivamente.

Leitura estratégica: paciência institucional como política

A postura do SNB revela uma estratégia coerente:

• Evitar reações excessivas a dados pontuais.
• Preservar credibilidade após anos de políticas não convencionais.
• Manter flexibilidade para agir via câmbio, antes de recorrer a taxas negativas.

Ao manter as taxas em 0%, o SNB sinaliza que a normalização monetária pode ser assimétrica: fácil de interromper, difícil de reverter para territórios mais extremos.

Conclusão

A queda da inflação para 0% reabriu o debate sobre taxas negativas, mas o SNB mantém-se deliberadamente paciente. A decisão de 11 dezembro confirma que o banco central privilegia a estabilidade de médio prazo e vê os riscos atuais como geríveis, apoiados por melhorias no enquadramento externo e por instrumentos alternativos de política. Para 2026, o cenário base continua a ser de taxas em 0%, com o regresso a terreno negativo reservado apenas para um choque deflacionista mais profundo, que, por agora, o SNB não identifica.

Visite o Disclaimer para mais informações.

Os valores encontram-se em sistema métrico europeu.

(Artigo sobre a Política Monetária do SNB, formato “Geral”, atualizado com informações até 11 de Dezembro de 2025. Categoria: Bancos Centrais. Classe de Ativos: N/A. Tags: Política Monetária, SNB, Banco Central, Taxa de Juro, Suíça)