Corte histórico: taxa de juro no limiar negativo

O SNB cortou a sua taxa de juro diretora em 25 pontos base, para 0%, na reunião de 19 de junho de 2025, o sexto corte consecutivo desde meados de 2024. A decisão, amplamente antecipada pelos mercados, coloca a Suíça com a taxa de juro mais baixa entre os países desenvolvidos.

O presidente Martin Schlegel sublinhou que um novo corte, que levaria a taxa de novo para território negativo, não está excluído, mas seria uma medida excecional. “A fasquia é agora mais alta. Estamos conscientes dos efeitos secundários negativos para aforradores, fundos de pensões e para o mercado imobiliário.”

Entre 2014 e 2022, a Suíça manteve taxas negativas, uma política amplamente criticada internamente, sobretudo pelo impacto na banca tradicional e no setor segurador.

Motivações: inflação contida e franco forte

A inflação na Suíça continua abaixo da meta de 2%, com os preços a recuar 0,1% em abril, o valor mais baixo dos últimos quatro anos. O SNB reviu em baixa as suas previsões para 2025, 2026 e 2027, e destaca a valorização do franco suíço como fator central para esse alívio nos preços.

O franco subiu cerca de 11% face ao dólar desde janeiro de 2025, impulsionado por fluxos de refúgio em resposta à instabilidade global e à escalada das tarifas comerciais. Este movimento reduziu os preços de importação, mas também aumentou o risco de deflação.

O SNB afirma que intervirá nos mercados cambiais se necessário para manter a inflação dentro da faixa de estabilidade (0%–2%).

Cenário internacional e possibilidade de nova redução

A decisão do SNB ocorre num contexto de abrandamento económico mundial, com projeções internas que antecipam crescimento global mais fraco e inflação em alta nos EUA nos próximos trimestres. A autoridade monetária considera provável que as tarifas norte-americanas agravem o enfraquecimento da procura externa, sobretudo na Europa.

Com base neste cenário, os mercados atribuem 53% de probabilidade a um novo corte de taxa já em setembro, o que colocaria a Suíça novamente em juros negativos. Vários analistas, incluindo do ING e Capital Economics, veem esse cenário como cada vez mais plausível, caso a deflação persista.

Riscos financeiros e vulnerabilidade do sistema bancário

No seu Relatório de Estabilidade Financeira de 2025, o SNB destacou três grandes riscos estruturais:

1. Dívida pública global em máximos históricos
2. Avaliações excessivas no mercado imobiliário e em obrigações empresariais
3. Fragilidade estrutural na banca suíça, concentrada no UBS

Desde a aquisição do Credit Suisse em 2023, o UBS tornou-se o único banco sistémico suíço, e o SNB alerta que o potencial de perdas sob cenários de stress continua “substancial”. O regulador recomenda reformas urgentes na estrutura de capital do banco, nomeadamente a dedução total das participações estrangeiras no cálculo do capital CET1.

A instituição acrescentou ainda que alguns bancos enfrentam riscos de liquidez em divisas estrangeiras, e defende que todos mantenham reservas cambiais adequadas e práticas de gestão de risco robustas.

Conclusão

A política monetária do SNB em 2025 marca um regresso à postura ultra-expansionista, com taxas a zero e possibilidade real de cortes adicionais. A combinação de inflação contida, franco valorizado e riscos globais coloca a Suíça numa posição singular entre os seus pares, com a estabilidade cambial e financeira como prioridade absoluta.

A curto prazo, os investidores vão monitorizar de perto a evolução dos preços, as decisões tarifárias dos EUA e os sinais do setor bancário interno. O SNB, por sua vez, mantém todos os instrumentos em aberto,  juros, intervenções cambiais e exigências regulatórias, para proteger a economia suíça num contexto global cada vez mais volátil.